華東等優勢區域價格全面回升,漲價時點提前。目前上海、浙江價格已恢復到去年10月末旺季水平。本月正值淡旺季切換時點,9月中旬華東局部區域由于淡旺季交替價格出現小幅回落,我們認為這是淡旺季交替引發局部回調。近期區域價格已全面上漲,均高出去年同時點價位水平。其中長三角地區(蘇浙滬)水泥價格上漲明顯,三地分別上漲30、20、30元/噸,P.O42.5散到位價至330、320、360元/噸。其他區域也出現不同程度上漲,江西贛州、安徽北部以及山東南部價格分別上調10-30元/噸。并且區域全面漲價時點較去年提前10天左右。目前上海、浙江區域高標價在365、360元/噸,已恢復到去年10月末旺季水平。 旺季價格將繼續回暖,華東區域水泥市場邊際供需持續改善中。市場擔心四季度行業出現旺季不旺的情況,我們認為華東地區需求環比持續改善的情況下,企業有意識的自律行為使供需改善邏輯依舊成立。同時區域新增產能壓力減緩以及庫存維持低位也有效輔助區域價格上行。8月華東區熟料產量約0.36億噸,同比增速轉負為正,為0.94%,較上月增速增加8.9%。水泥產量0.65萬噸,同比增長6.7%,同增環比保持改善,但較去年同期增速下降3.3%。 展望四季度,在穩增長政策支撐下,我們預計下游鐵路基建、地產需求具備支撐,加之企業自律到位,水泥盈利模式仍清晰看見。 水泥投資策略:國務院近期再度強調城市基建,同時十八屆三中全會臨近,我們認為穩增長基調延續,近期從政策面、下游數據均顯示市場需求環比改善,我們依然看好在需求穩步增長情況下,優秀企業輔助區域供給有所收縮的區域。長三角、甘青、兩湖等區域是我們首選推薦。從華東市場而言,主要推薦:海螺水泥優勢最顯著,而華新水泥、江西水泥彈性較大,關注巢東股份。除華東外主要推薦需求旺盛甘青區域,受益政府中西部投資加大,推薦祁連山。 水泥行業中期業績回顧:二季度行業整體業績大幅改善。2013年上半年受一季度盈利較差影響,凈利潤同比小幅微漲3%,二季度行業業績同比轉負為正,同比上升26%。分區域來看,其中華東、湖北、甘青區域盈利改善明顯。二季度,海螺水泥實現盈利正增長,為25.1%。 江西水泥凈利潤同比增漲近20倍。湖北華新水泥業績同比增長270%。處于甘、青地區的祁連山,2013年上半年凈利潤增速相比去年同期實現轉負為正,同比大幅增長314.5%。 玻璃行業:8月行業逐步顯現出旺季特征,需求、供給均略有增加。根據統計局最新發布數據,12年7月玻璃行業平均毛利率為11.9%,我們預計8月毛利率已回升至行業歷史平均水平(13.2%),約為13.1%。(歷史低點出現在2009年2月,為3.83%)。我們認為:隨著行業走出三季度雨季和傳統淡季的影響,玻璃市場整體旺季效應緩慢顯現,價格各地也出現爭相上漲的格局,但是考慮到陸續生產線的投產被下游需求的小幅增長抵消以及成本端的小幅提升。我們認為,短期內價格以及行業盈利將震蕩上行,但是提升空間較為有限。我們維持行業“看好”評級,繼續推薦南玻A、旗濱集團。 新型建材:我們認為在防水材料、塑料埋地管以及減水劑這些成長性行業中均存在未來行業的中堅力量,維持高增長新型建材企業買入評級:開爾新材、東方雨虹、納川股份、建研集團、龍泉股份,關注受益渠道快速發展品牌建材:偉星新材。 主要風險:資金面壓力持續,地產調控超預期。 主要數據: 8月,全國水泥產量為2.1億噸,同比增長8.2%,增速較7月環比下降0.8%。全國熟料產量為1.2億噸,同比增長10.4%,增速較7月環比下降5.7%。1-8月,全國水泥產量為15.2億噸,同比增長9.24%。全國熟料產量為8.9億噸,同比增長5.2%。8月固定資產投資、房地產開發投資同比增速分別為19.8%、19.3%、20.5%,較7月增速分別變動下降0.3%、1,2%。 8月全國平板玻璃產量為6353萬重箱,同比、環比增速為15.7%、-0.5%;8月平板玻璃均價環比上漲0.33元/平米至14.4元/平米,整體玻璃價格由于全國各地供需保持平衡而走穩,雖然企業漲價意愿得到一定釋放,但是隨著部分生產線的點火投產受到一定壓制。受益成本下行預計8月平均毛利約為9.7元/重箱,環比增漲2.1元/重箱,幅度為27.6%。 |
