“要加快推進‘僵尸企業’重組整合或退出市場。”近日，國務院常務會議兩次提出。 “工業‘穩增長’方面，準備加快處置‘僵尸企業’。”工信部副部長馮飛表示。 “要加大淘汰‘僵尸企業’力度，有效化解過剩產能。” 中央財辦主任、發改委副主任劉鶴在近期調研時強調。 安邦咨詢研究團隊表示，自9月中旬國務院總理李克強表態要抓緊處置“僵尸企業”、長期虧損企業和低效無效資產以來，“僵尸企業”成為國家高層頻繁提及的詞匯。 “僵尸企業”大限已至。對于“僵尸企業”，目前還沒有明確、量化的認定標準，主要指那些管理不善、效益不佳，卻主要依靠銀行支持和政府照顧而勉強生存的企業。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新[微博]給出了上市“僵尸企業”的量化指標，“那些扣除非經常損益后每股收益連續3年為負數的上市公司可以稱為標準的‘僵尸企業’。” 這樣的企業占用了大量的公共資源，卻并未成比例地創造出經濟效益，可怕的是，“僵尸企業”的數量“蔚為壯觀”。 有數據顯示，在滬深兩市目前有多達266家這樣的企業，這些企業2015年三季末負債總額合計高達1.6萬億元，266家公司的資產負債率達到68.65%，而剔除43家金融企業后，A股市場整體的資產負債率是60.95%。 就行業分布來看，大量“僵尸企業”多由鋼鐵、石化、機械、水泥、煤炭、紡織等產能過剩行業“培養”。僵而不死的企業和產能過剩行業空前吻合。 “僵尸企業”，這個來自經濟學家彼得·科伊的經濟學概念，貼切地描述著不少中國企業的生存現狀，它們負債累累，卻成功躲過破產厄運，是名副其實的“不死鳥”，原因究竟是什么？如今，高層發布驅逐嚴令，“僵尸企業”大限已至，那么，規模龐大的企業群出路何在？ 困境：“尾大不掉” 即使窮途末路，依然可以活下來，看來，“僵尸企業”本事不小。如此頑強的生命力，來自政府、銀行、市場的共同庇佑。 中國農業銀行首席經濟學家向松祚在某論壇上指出，政府補貼和銀行貸款是“僵尸企業”得以存活的主要手段，特別是國有企業，一旦出現虧損，政府會“輸血”救助。 政府源源不斷的資金支持，讓本不盈利的僵尸企業將虧損轉化為利潤，在每年的“保殼戰”中屢戰屢勝。數據顯示，2012年至2014年三年時間里，上述266家公司從資本市場募集資金高達2500億元、獲得政府補助達356億元。其中，三年累計獲得政府補助超過5億元的就有15家。 有業內人士稱，一般情況下，如果企業負債率達到70%，銀行是堅決不放貸的。但是，這樣的底線在“僵尸企業”那里成了例外。否則，單靠政府支持，這些企業早已活不到今天。除此之外，“僵尸企業”還通過增發的方式募集資金，在更廣闊的范圍“吸血”，但“吸血”后的企業并體現出如獲得新生一樣的活力，反而出現了效益未升甚至下降的尷尬。 既然如此，那么，“尾大不掉”的“僵尸企業”何以獲得政府、銀行和市場的此番厚愛？ 不少“僵尸企業”是地方的“大牌”，需要被供著，被養著，如果沒養好，地方政府難以向上級交待，不管因何所致，但讓“大牌”企業死在本屆領導班子手里的現實終究不太好看。地方形象工程的資格，讓“僵尸企業”屢屢免于破產，地方政府即使債臺高筑，也不會停止對“僵尸企業”的慷慨相助。 正如董登新所指，有地方政府的保護，還可能存在財務報表的違規操縱，“僵尸企業”死不了。 更為深層次的原因在于，退出成本太高。有專家指出，“僵尸企業”是“牽一發而動全身”的大工程。資產損失導致的銀行壞賬無法解決，還有，像鋼廠、基建等老牌國企員工動輒成千、上萬，企業倒閉后的員工安置問題同樣尚無良策。有地方政府和企業甚至稱，取消補貼將導致經濟極大倒退。 因此，企業破產，銀行壞賬無解，失業率升高，稅收減少，以及可能引發的社會動蕩不安，都是政府不愿意看到和面對的現實問題。 而在董登新看來，主要原因在于“缺乏一種合理的淘汰機制”。也就是說，退出機制不順暢。 “僵尸企業”受到多方關照，在于核準制賦予了其寶貴的“殼價值”，這一護身符是稀缺資源，正如業內人士所言，“地方政府或大股東為了保殼以謀求更多利益”。于是，便有企業玩起了并購重組的游戲，最終目的在于死不退市，董登新指出。 買殼賣殼之舉向來是市場炒作的熱點，據wind數據統計，今年以來，機械行業、房地產管理與開發行業發生“買殼上市”行為最多，各有6起；其次為化工行業，發生5起借殼案例；建筑工程、電氣設備行業分別有4起。 “僵尸企業”猶如無底洞，吞噬著大量的資金、土地、人才等資源。不僅如此，還會形成劣幣驅逐良幣的風氣，優勝劣汰的市場規律在倒轉，其他企業喪失了公平競爭的機會。 安邦咨詢研究團隊向本報記者提供的報告顯示，澳新銀行9月底警告稱，“僵尸”國企債務不斷增長，可能拖累經濟增速最低降至3%。據彭博報道，如果國企能跟上私企發展的步伐，今年上半年經濟增長本可以達到8%。然而，面對不斷增加的償債壓力，這些企業拖累經濟增長。 如此看來，針對“僵尸企業”的大掃除迫在眉睫。消息人士表示，有關部門正在就“僵尸企業”展開摸底，摸底數據出來后就會給出清理時間表。 借東風：注冊制與國企改革 退市一直是資本市場的一大難題。有資料顯示，由于A市場退市制度不完善，股市成立二十多年來，真正宣布退市的上市公司只有40多家。 就背后的原因來看，一種情況是企業自己不想活但是沒有機會死，有企業老板稱，“注銷一家企業和注冊一家企業一樣，要遞交很多材料，開具許多證明，手續繁瑣，耗時耗力。”更多原因在于，“殼資源”價值寶貴，不僅可以獲得二級市場的熱捧，而且可以在并購、重組的游戲中獲得巨大利益。 因此，“需要注冊制”。董登新強調，注冊制真正實施后，“僵尸企業”就無人問津了，不會再有皮包公司去買殼。并購重組的游戲也玩不起來了，因為實行注冊制后，IPO身價降低，上市將變得容易，退市難的現象也會消失，沒有了“殼價值”的“僵尸企業”自然活不了。 早在今年1月份，證監會[微博]主席肖鋼表示，“推進股票發行注冊制改革，是2015年資本市場改革的頭等大事。”由于年中股災、證券法修訂延遲等因素影響，注冊制至今尚未面世。有媒體報道，肖鋼指出：國務院可能采取法律授權方式出臺意見解決，全力以赴明年三月注冊制要有結果。 董登新就注冊制的進展表示，其實注冊制已經在悄悄推進了，這次IPO重啟，以及在新股發行方面作出了調整，一方面加大了證券中介的責任，中介機構將會承擔起對發行人信息披露的擔保責任；另一方面，證監會將更多關注發行人信息披露方面的監管，這些變化是注冊制實施的前期過渡。 “預計在今年年底或明年年初，注冊制的基本方案就應該推出。” 除了借注冊制的東風，還有建議認為，應該把“僵尸企業”的清理工作和國企改革結合起來，因為“僵尸企業”大多是國有企業。 董登新頗為贊同，國企改革講究分類進行，對于不同類型的“僵尸企業”應該區別對待。對于產能過剩、效率低下的國企，最好的方式是并購；對于擁有國際名聲且身處支柱產業的國企，需要并購重組，尤其是鋼鐵、汽車等行業，應該做好行業整合；對于商業性較強的國企，國有資本可以適當退出，通過股份轉讓等方式讓民間資本參與進來。 其實“僵尸企業”并沒有完全失去價值，部分“僵尸企業”擁有人才與專業優勢，是產業轉型升級的主體，對民間資本而言存在一定投資價值，這就需要消除民間資本進入的各種不必要壁壘，通過直接融資置換“僵尸”貸款，化解“僵尸”貸款風險，提升企業生存發展能力，分析人士指出。 還要注意的是，國家需要加強社會保障體系，對于因“僵尸企業”倒閉造成的失業潮有恰當的應對機制，保障失業員工的后續工作、生活。 總而言之，充分了解“僵尸企業”今日僵局的形成原因，并給出明確的解決路徑，才能讓僵而不死的企業們找到出路，才能把解決這一老大難問題的損失降到最低。 |
